国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期来(lái)了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国(guó)多(duō)项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的(de)问题。美(měi)联储负(fù)责金融(róng)业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们(men)的(de)确发现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不(bù)力(lì)有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时(shí)的(de)金融(róng)业改革(gé)普遍放松了对(duì)中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范(fàn)围更广的(de)问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行(xíng)的(de)一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流动(dòng)性(xìng)要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银(yín)行(xíng)对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能(néng)增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地方政府(fǔ)以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依(yī)旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前(qián)一天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍cóng)美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美(měi)联储货币政策的(de)紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一季度(dù)经济的(de)回(huí)落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压(yā)力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激(jī)发(fā)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是新增(zēng)非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息会议(yì)落地后的(de)一段时间(jiān)内，市(shì)场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延续(xù)上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚(máo)定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银(yín)行业风(fēng)险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的(de)回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高(g当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍āo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的(de)官方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金(jīn)银价格(gé)的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议(yì)息会议(yì)等(děng)重要事件(jiàn)，加之(zhī)银(yín)行业(yè)危机及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的(de)方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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