本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或(huò)是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国(guó)股票评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观(guān)面(miàn)看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的(de)美联储(chǔ)利(lì)率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效应加剧，在全(quán)球金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三(sān)盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔(tù)年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利(lì)增速(sù)；二是“中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字(zì)头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年(nián)和(hé)5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次(cì)和17次(cì)，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下(x北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日ià)，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题的(de)红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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