核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liànfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式 24px;'>fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式g)方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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