财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持(chí)续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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