5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的(de)工作穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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