原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ff0000; line-height: 24px;'>都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去取得了(le)稳定增(zēng)长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除高(gāo)端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都(dōu)是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗)行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的(de)6家基(jī)础上新(xīn)增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要(yào)么(me)就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为(wèi)去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库(kù)存(cún)会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台(tái)回答(dá)投(tóu)资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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