金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值谢霆锋资产有百亿吗(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng谢霆锋资产有百亿吗)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的(de)毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(谢霆锋资产有百亿吗de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全(quán)国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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