近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用(yòng)减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期(qī)利(lì)润为(wèi)本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次，建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到(dào)净申购。截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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