四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在m是什么意思性取向调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会(huìm是什么意思性取向)带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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