来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激政(zhè唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星ng)策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据(jù)看，确实(shí)好于去(qù)年四季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星>一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。

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