原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一(yī)次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百百州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是(shì)一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强(qiáng)势以(yǐ)外，其(qí)中高(gāo)端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的(de)优(yōu)质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)（6001武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百99.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社(shè)会库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认为，随(suí)着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏(lán)的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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