大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用(华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况(kuà华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ng)，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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