回溯2007年(nián)中国石油(yóu)登(dēng)陆A股时，市值一度超过8万亿人民币。不(bù)仅(jǐn)稳居A股第一，甚至(zhì)登顶全球(qiú)资本市场市(shì)值之首，得益(yì)于当时(shí)基建大(dà)发展时期，中(zhōng)石油在(zài)股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银行依托当年(nián)互联网金融牛市成为新锐股(gǔ)王。再后来，随着我(wǒ)国(guó)在(zài)2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了此后三年的消费白(bái)马股大牛市，也(yě)成就(jiù)了如(rú)今贵(guì)州茅(máo)台股王的A股传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆(lóng)汇(huì)、勾股(gǔ)大数据；资(zī)料来源：微信公众号市值(zhí)观察4月17日(rì)文(wén)章《谁是A股之王？》）

　　而最(zuì)近(jìn)两年，虽(suī)然茅台仍一直稳稳领跑，但在高端白酒的高估(gū)值泡沫下，以(yǐ)及(jí)今年春节(jié)后(hòu)白(bái)酒行业(yè)的终(zhōng)端动销几乎(hū)并未达(dá)到(dào)预期(qī)，整个白酒(jiǔ)板(bǎn)块经历(lì)回调，公司股价也(yě)现大幅下(xià)跌。近日，中国移(yí)动的突然崛起更是开始对其王位发出了挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)一度超越贵州茅台(tái)市(shì)值这(zhè)一历史性事件背后(hòu)，除了(le)离不开国家政策(cè)持续推进的(de)数字(zì)经济，与(yǔ)最近爆火的人(rén)工(gōng)智能两大概念加持，还有来自于“中特估”这个(gè)新概念的(de)强力催化。

　　具体来看(kàn)，根(gēn)据数据显示，当前(qián)美股市值前十的(de)上市公司中，苹果(guǒ)、微软、谷(gǔ)歌(gē)、亚马逊、英伟(wěi)达、特(tè)斯拉(lā)、META均为科技股(gǔ)。有分(fēn)析(xī)认为，科(kē)技(jì)进步已(yǐ)成提升生产力的重要因素，二级市(shì)场对科技企业的态度能(néng)一定(dìng)程(chéng)度显示出科技企业的竞争力(lì)强度。因此，以中国移动为代表的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的消费(fèi)股似乎也(yě)预示着(zhe)市场中的(de)积极(jí)现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深度转型的背景下，实力(lì)强劲并实现(xiàn)华丽(lì)转身的(de)中国(guó)移动，已经(jīng)逐渐(jiàn)成引领中(zhōng)国经济潮流的主力军。信(xìn)达证券研报(bào)表示，公(gōng)司(sī)作为(wèi)国(guó)企(qǐ)数字经(jīng)济担当(dāng)，积极布(bù)局云(yún)计算、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业(yè)务(wù)，伴随算(suàn)力网络的进一步发(fā)展，将拉动底层云计算(suàn)业(yè)务的(de)需(xū)求，公司(sī)具备较强的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从传统(tǒng)管道运(yùn)营商向数字科(kē)技领军企(qǐ)业加(jiā)快跃迁升(shēng)级，有望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估(gū)值修复情况来(lái)看，根据光大证券4月15日研报(bào)显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三大运营商股价涨幅均超(chāo)过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估值分别(bié)修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近五年区间平均(jūn)PB（LF）。以(yǐ)中国移动(dòng)为(wèi)代表的三大运营商(shāng)板块，借助“央(yāng)企低(dī)估(gū)值+数字经济”成为率先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新魔法能(néng)否打破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还有另一(yī)个(gè)故事(shì)引发市场(chǎng)热(rè)议。即很长一段时(shí)间以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一直流传着“茅台(tái)魔咒”的传说，即大多股价(jià)超过茅台的上市公(gōng)司，在风光(guāng)散尽之(zhī)后往往下(xià)场都(dōu)不太好。本次中(zhōng)国移动(dòng)直接在市(shì)值上超越茅台，结(jié)果(guǒ)是否会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅(máo)台魔(mó)咒(zhòu)”的(de)A股上市公司(sī)，有同样中字(zì)头的中(zhōng)国船舶(bó)，其(qí)在2007年依托船舶业景气度提(tí)升，股价超越茅台并一(yī)度突(tū)破300元/股，但(dàn)好景不长，在2008年金融危机爆发、船舶(bó)业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至今中(zhōng)国船舶股价维持(chí)在24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全通教育(yù)等多家公司股价均超(chāo)越茅(máo)台，但最后的结(jié)果(guǒ)不(bù)是业绩(jì)暴(bào)雷就(jiù)是股价毫无原因(yīn)跌跌不休。

　　可以看(kàn)出(chū)的是，上述公(gōng)司的陨落大部分主要是由于行(xíng)业景气度变化(huà)以(yǐ)及股市景气度无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及长期稳(wěn)稳增长的(de)利润，最(zuì)终一次次(cì)甩(shuǎi)开这些曾经短暂(zàn)领先者。对于(yú)一家企业股价(jià)能否(fǒu)持续上(shàng)涨以及(jí)维持高(gāo)位，市场普遍(biàn)观点还是认为，实际需(xū)要看公司(sī)的基本(běn)面(miàn)。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移动(dòng)，为什么此前市值却一直不如茅(máo)台呢？

　　对(duì)此，有(yǒu)分析认为，大致归(guī)结(jié)为两个重(zhòng)要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交(jiāo)越(yuè)少。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高价，而中(zhōng)国移动(dòng)虽掌握(wò)着(zhe)大把的通信(xìn)类资(zī)源，但作为央(yāng)企需要承担“提速降(jiàng)费”的责任(rèn)，也(yě)就不能无(wú)拘束地(dì)涨价。另(lìng)一(yī)方面即是成(chéng)本方面的问题，中国移动本(běn)质作为(wèi)通(tōng)信基础设施企业(yè)，需(xū)要持续(xù)不断的建设投(tóu)入，从2G到5G，其近十(shí)年资本开支合(hé)计1.82万亿(yì)元。相(xiāng)比之下，茅(máo)台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要(yào)如此沉(chén)重的(de)资(zī)本开(kāi)支(zhī)，也不需要面(miàn)临(lín)追赶(gǎn)最新技术的焦(jiāo)虑(lǜ)。

　　因此，从财(cái)务数(shù)据(jù)可以看出，中国移动今年一(yī)季度(dù)的营收是茅(máo)台的8倍，但净利润却差(chà)别(bié)不(bù)大，销售毛利率更是有着一(yī)个24%另(lìng)一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近(jìn)期来看，一(yī)系(xì)列信号(hào)表明(míng)中国移动可能正在(zài)迎来一些变化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结束(shù)，中国移动(dòng)此前(qián)表示(shì)，2022年是三年投资高峰的最(zuì)后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可(kě)突(tū)破1万亿元。据业内人士测(cè)算(suàn)，这意味(wèi)着(zhe)届时全年(nián)资本开支占收入(rù)比重(zhòng)将低(dī)于18%，创下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时，更(gèng)加重要的是，随着移动互联网进入(rù)下半场，行业重心(xīn)已转向(xiàng)产业互(hù)联网和智能化(huà)，中国(guó)移(yí)动加速转型下(xià)正(zhèng)在抓紧(jǐn)机遇。信达证券(quàn)研(yán)报表示，中国移动数(shù)字化转型(xíng)收(shōu)入“第二(èr)曲线”不断攀(pān)升(shēng)，去(qù)年公司数字化转型收入对主营业(yè)务(wù)收入增量贡献达到79.5%，占主营业务(wù)收入比提升(shēng)至 25.6%，成(chéng)为(wèi)公司收(shōu)入(rù)增长的第一驱动力。此(cǐ)外，公司(sī)移动云收(shōu)入规模实(shí)现新跨越，去(qù)年移动云(yún)收(shōu)入(rù)达到(dào)503亿(yì)元，同比增长108.1%，连(lián)续三年实(shí)现翻(fān)倍暴涨，综合实力迈入国内业界(jiè)第一阵营。

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