大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预(yù)期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(g北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么āo)温雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计(jì)今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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