四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综88是不是质数，79是质数吗(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号(hà88是不是质数，79是质数吗o)，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(y88是不是质数，79是质数吗ú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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