私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确(què)了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的(de)相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不(bù)得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖zuò)指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖shī)行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须(xū)符合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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