财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值(zhí)提(tí)升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的(de)青睐。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再(zài)奏(zòu)效，当(dāng)前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停(tí银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄ng)，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一(yī)度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银(yín)行股等来(lái)了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来(lái)全(quán)市场42家上(shàng)市银行中(zhōng银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄)，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士指出(chū)，中字头银(yín)行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相(xiāng)对(duì)于其他主题(tí)板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓(cāng)提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银(yín)行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市(shì)场(chǎng)行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落(luò)。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认(rèn)为(wèi)，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆(bào)发(fā)，并不能(néng)简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包(bāo)括(kuò)不限于大(dà)金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅(fú)放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地(dì)以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要(yào)单(dān)一(yī)映射分析。

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