昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗有能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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