金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年)”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(ni抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年án)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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