四大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的(de)是，本次调大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ong>据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。