5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多(duō)家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数(shù)半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认(rèn)为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上，半(bàn)导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一(yī)是国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人才(cái)等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发和客户导入进程可(kě)能(néng)不及(jí)预(yù)期(qī)；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可(kě)能(néng)不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我们(men)认为有望于(yú)今(jīn)年(nián)看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提(tí)升(shēng)是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周期维度(dù)数(shù)字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原(yuán)因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见底现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价值的(de)肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需过(guò)度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工智能(néng)给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复(fù)苏，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有国产替代(dài)的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了三次工(gōng)业(yè)革命，前(qián)两次都是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息(xī)为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人(rén)类生产(chǎn)力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万(wàn)物智联(lián)层面的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍(réng)处于新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧(cè)变化最为显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用的落(luò)地，端(duān)侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半导体行业(yè)库(kù)存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预(yù)判(pàn)半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要(yào)大量算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周(zhōu)期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基(jī)本面(miàn)改(gǎi)善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当(dāng)调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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