银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎ正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长o)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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