公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易(yì)额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)结(jié)算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募(mù)基(jī)金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现(xiàn)行(xíng)客户交易(yì)结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令美国总统奥巴马几岁对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可(kě)以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司(sī)来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大(dà)，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位(wèi)直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为61美国总统奥巴马几岁6只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结(jié)算模式也正(zhèng)式(shì)进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权(quán)益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品类型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说获得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和(hé)基(jī)金(jīn)公司的(de)合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 美国总统奥巴马几岁