四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促施为什么读yi什么意思，施怎么读啊进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。施为什么读yi什么意思，施怎么读啊p>

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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