5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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