调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化(huà)组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美(měi)国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利(lì)润可赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高度将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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