5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)202冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污2第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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