本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市(shì)下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评(píng)级从高(gāo)配下调(diào)为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度(dù)为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代(dài)首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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