2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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