银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国(guó)经济(jì)继(jì)续(xù)减速也(yě)是(shì)大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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