银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(sh俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗ù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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