四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行(xín女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路g)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？<女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路/strong>

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。