四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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