文(wén)丨明明 章(zhāng)立(lì)聪 余经纬AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思>

　　跨(kuà)季结束后(hòu)资金利率自低位持续上行，即便税期结束，资金利率却仍未(wèi)回落(luò)，反而进一(yī)步走高。我们认为主要(yào)是源于(yú)：①货币政策力度(dù)边际转弱；②税期走(zǒu)款叠(dié)加4月信贷(dài)投放情(qíng)况(kuàng)较好，导致银行资(zī)金(jīn)融出意愿与能力降低。③资金较为拥挤导致债市敏(mǐn)感度增加(jiā)。考(kǎo)虑假期(qī)和月末因素，预(yù)计短期内，资(zī)金利率下行(xíng)空(kōng)间有限，波动(dòng)幅度加大，建议投资者关注资金(jīn)面的边(biān)际变化，警(jǐng)惕(tì)流动性大(dà)幅收紧AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思对债市情绪以及头寸(cùn)管理的影响。

　　▍近期(qī)资金利率持续上行。

　　跨季结束(shù)后资金利率自低位持续上(shàng)行，4月18-19日税期缴款，DR007围绕2.10％中枢运行，然而税期结束后却(què)并未回落，4月21日(rì)冲高至2.27％，隔夜(yè)利率(lǜ)上行幅(fú)度(dù)更大。从(cóng)隔夜利(lì)率角度观察，银行与(yǔ)非银机构(gòu)间(jiān)流动性分层现象弱化；此外，隔(gé)夜利率与7天利率的期限利差也明(míng)显压缩，DR001与DR007甚至(zhì)已经(jīng)倒挂。我们认为税期(qī)结束，资金(jīn)不松，主要有以(yǐ)下几点(diǎn)原因：

　　▍其一，货币政策力度边际转(zhuǎn)弱。

　　稳健的货币(bì)政策坚持以我为(wèi)主、稳字当(dāng)头，保持(chí)货币信贷合理增(zēng)长，确保利(lì)率水平(píng)合适，在追求经济提振的同时，也注重防范市场(chǎng)过AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思热带来的金融风(fēng)险。在满足广义流动性供需(xū)匹配(pèi)的前(qián)提下，货币工具力度(dù)可能会有所回摆。从央行的具体操作(zuò)上来(lái)看，MLF小幅增量(liàng)续做，逆回购投(tóu)放(fàng)低量操作，结构性(xìng)工具“有进有退”，均预示后续(xù)政策将更加“精准(zhǔn)有力”，流动性投放趋于谨慎。

　　▍其二(èr)，税期走款叠加4月信贷投放情况(kuàng)较(jiào)好，导致(zhì)银行资(zī)金融(róng)出意愿与能(néng)力(lì)降低(dī)。

　　4月18到(dào)19日(rì)税期缴款，而4月通常是缴税大月，因此走(zǒu)款可能对(duì)银行间流(liú)动性带来了(le)一定的压力。此外，参考近期票据(jù)利率(lǜ)走(zǒu)势，预计信贷增速较一季(jì)度将会有所放缓，但4月预(yù)计仍(réng)将保(bǎo)持同(tóng)比(bǐ)多增的态势。税期缴款叠加(jiā)信贷投放，银行(xíng)系统整体资(zī)金流出，因此向同业融出的(de)意愿和(hé)能力有所降低。

　　▍其三(sān)，资金(jīn)较为拥挤(jǐ)可能会(huì)导致债市脆弱性和敏感度增加，且投资者对(duì)于(yú)未来(lái)一个(gè)月资金利率(lǜ)上行的担忧(yōu)增加(jiā)。

　　从质(zhì)押(yā)式(shì)回购成交量和(hé)我们测(cè)算的杠杆率来看，虽然上周受资金收紧影响，加杠杆情绪有所降温，但(dàn)依然(rán)处于历史(shǐ)相对积极的水平(píng)，导致债市敏感度增加(jiā)。此(cǐ)外投资者(zhě)对货币政策力度以及跨月资金(jīn)面情况仍存(cún)担忧(yōu)，使得(dé)市场上对于未(wèi)来一个(gè)月内资(zī)金价格上行的预期(qī)更为(wèi)强烈。

　　▍后(hòu)市展望：五一假期临近(jìn)，回购(gòu)资金的期限被动拉长，利率下行(xíng)空间有限。

　　月(yuè)末往往财政集中支(zhī)出(chū)，向市场(chǎng)释放资金(jīn)；但跨(kuà)月前夕银行(xíng)资金融(róng)出意愿一般较低，预计资金波动(dòng)幅度(dù)较大。对于债市(shì)而言，短期交易主线(xiàn)或延续政策(cè)与基本面预(yù)期交易，预计利率(lǜ)以震荡走势为主，建议投(tóu)资者(zhě)关(guān)注资金面的(de)边际变化，警惕流动性大幅收紧对债市情(qíng)绪以及头寸管理的(de)影响。

　　▍风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：

　　央行货币政(zhèng)策不及(jí)预期；经济复苏节奏不及(jí)预期；银行间(jiān)市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性过快收紧。