射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变局，下游市场(chǎng)增(zēng)速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨(jù)头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)慧智(zhì)微正(zhèng)式(shì)在科创板上市。公司股价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股，较(jiào)发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一(yī)级市场受到资本热捧。据(jù)公司上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引(yǐn)入了华(huá)兴资本、元(yuán)禾璞华、大基(jī)金(jīn)二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创投等(děng)一系列(liè)外部(bù)机构股(gǔ)东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德以及(jí)金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但(dàn)截至(zhì)今(jīn)日收盘股价仍(réng)略低(dī)于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领(lǐng)域正面(miàn)临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据(jù)显示，由于(yú)智(zhì)能手(shǒu)机增(zēng)速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年射频前端(duān)市场年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场变化谋求射频(pín)芯片业务以外(wài)的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报(bào)》记者注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资(zī)方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立(lì)于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为(wèi)射频前端芯片及(jí)模组的研(yán)发、设计和(hé)销(xiāo)售，下(xià)游(yóu)应用(yòng)领域主要包括智(zhì)能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前(qián)仍(réng)处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持(chí)续进行高额研发投入；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证周期，尚(shàng)未形成规模效应(yīng)；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下(xià)游去库存(cún)周期影响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛(máo)利(lì)空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也(yě)不及和慧智微(wēi)产品(pǐn)结构更(gèng)接近(jìn)的(de)唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上(shàng)下。

　　在自身(shēn)造血鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙能力不足，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路(lù)。公开(kāi)信息显示，公司于2018年(nián)末开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年(niá鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙n)，其在一年内完成了三轮融资，众多知名(míng)资方(fāng)，包(bāo)括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外(wài)部(bù)机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前(qián)的(de)股价情况看，大基(jī)金二期在(zài)投(tóu)资(zī)慧智(zhì)微的(de)近两年时间里，实现了(le)近2.5倍(bèi)的(de)账面(miàn)回报，而较大(dà)基(jī)金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持续加(jiā)注的红(hóng)杉中国，平均持股成(chéng)本(běn)增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域(yù)面临(lín)变局

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书显示(shì)，公司目前有(yǒu)超(chāo)过接(jiē)近(jìn)67％的收入(rù)来自于手机领域(yù)。当前，智能(néng)手机出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机未来增速(sù)持(chí)续放缓的预期，也让资本市场对(duì)包括(kuò)慧智微在内的(de)射(shè)频(pín)芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场的下(xià)滑，射频前端市场规模(mó)与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手(shǒu)机的温和增长(zhǎng)以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到(dào)2028年(nián)射频前端(duān)的市场年复合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在(zài)去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月跌至30元(yuán)每股的价格后(hòu)止跌回升，但截(jié)至今(jīn)日收盘，唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯股价仍(réng)低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射(shè)频芯(xīn)片领域的(de)巨头厂(chǎng)商(shāng)都在谋求(qiú)转型，拓(tuò)展射(shè)频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游(yóu)触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车(chē)、物联(lián)网(wǎng)、电(diàn)源等领域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射频领域(yù)正呈现出一片红(hóng)海(hǎi)的(de)竞争格局(jú)，由于入局(jú)者众，且(qiě)产品仍(réng)集中在中低端市(shì)场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能再卷价(jià)格，进一步压低了(le)自身(shēn)的(de)利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微(wēi)电子创始人钟林(lín)此前曾表示，国产(chǎn)射频(pín)前(qián)端芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而预(yù)计(jì)未来每个射频细分赛道还会有更多(duō)竞争者(zhě)进入，往后三年射频芯(xīn)片厂商将面临更(gèng)大的(de)生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级(jí)市场(chǎng)对射(shè)频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今(jīn)年共有(yǒu)9家射频芯片(piàn)厂商宣布(bù)完成(chéng)融(róng)资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投(tóu)资(zī)机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产业基金(jīn)、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希(xī)通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中心建设(shè)、总部基地(dì)及上海和广(guǎng)州研发中心(xīn)建设以及(jí)补充流动资金。具体战略规划方(fāng)面，其(qí)表示将(jiāng)巩固在5G射频前(qián)端领域(yù)取得的(de)市场地位，增加头(tóu)部客(kè)户的市场份额；技术上跟进射频(pín)前端技(jì)术迭(dié)代，优化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大对上游滤波(bō)器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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