权益仓位偏向成长风格

　　减(jiǎn)持涨(zhǎng)幅过高行业(yè)配置比(bǐ)例(lì)

　　一季度A股(gǔ)市场整(zhěng)体表现相对较(jiào)好(hǎo)，但行业分(fēn)化较大。受益(yì)于数字经济政策的提振与人工智能主题的不断发酵，科技板块涨幅(fú)较大；而地产和(hé)新能源等板块(kuài)表(biǎo)现较弱。从一季度披露的情(qíng)况上(shàng)看(kàn)，部分FOF基金经理继续(xù)超配权益仓位(wèi)，并(bìng)向成长风格偏移，也有部分FOF基(jī)金(jīn)经(jīng)理在一季度末对(duì)涨幅过高(gāo)行业基(jī)金进(jìn)行了减(jiǎn)仓， 增加了(le)部分业绩和(hé)估值匹配(pèi)合理的行业(yè)。

　　长期(qī)业绩领(lǐng)先的兴全安泰(tài)平衡养(yǎng)老FOF基金经(jīng)理(lǐ)林国怀(huái)在一季报中表示，本季度基金主要进行以下操作：1、持(chí)续维持权益资产的(de)仓位略高(gāo)于(yú)权益配置中枢；2、逐(zhú)步提升组(zǔ)合中成长(zhǎng)型(xíng)基金的配置(zhì)比例，同(tóng)时适度降低价值型基金(jīn)的配(pèi)置比例(lì)；3、逢(féng)高减(jiǎn)持部分转债品种，增加(jiā)其他(tā)确定性较(jiào)高(gāo)的绝对收益或相对收益基金品种；4、继续根(gēn)据既(jì)定的策(cè)略参与(yǔ)股票定增、大宗交易等投(tóu)资机(jī)会，减持解禁的股票。

　　组合风格上，目前权益部分依然保持略(lüè)超配价值风格，但偏离(lí)幅度已显(xiǎn)著(zhù)下(xià)降，保(bǎo)持一贯的(de)“略偏左(zuǒ)侧”和“适度(dù)均衡”的配置策(cè)略，通过(guò)积极挖掘市场(chǎng)上相对收益和绝对收益的(de)投资机(jī)会(huì)不断(毁掉一个老师最好的办法duàn)增厚组合(hé)收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组(zǔ)合波动(dòng)，努力将该基金呈现为“相对(duì)稳定的(de)‘贝(bèi)塔’和相对确定(dìng)的‘阿尔法’特征(zhēng)”。

　　从(cóng)一季度持仓(cāng)上(shàng)看，富国城(chéng)镇(zhèn)发展、博时标普500ETF新进兴全安泰前十大重仓(cāng)基金，富国信用债、万家(jiā)安弘(hóng)淡(dàn)出前十(shí)大之列。

　　“在年初的(de)时候(hòu)，基金经(jīng)理对全年(nián)市场的主线判断不是很清(qīng)晰(xī)，因此组(zǔ)合整体(tǐ)上除了(le)向小市值成长风格有一定偏离外，其他方(fāng)面(miàn)没有明显(xiǎn)的(de)偏离，整体上比较(jiào)均衡。随着近期政策方向(xiàng)的明(míng)朗，基金经理对今年全(quán)年股票(piào)市(shì)场的主要方向逐渐有了(le)较明确的判(pàn)断，在(zài)操作上，本(běn)基金在 1 季(jì)度，逐渐(jiàn)增加了低估值价(jià)值风格基(jī)金和股(gǔ)票，以及(jí)与数字经济相关的基金和(hé)股票(piào)，未来计划视相关板块的(de)估(gū)值(zhí)水平变化做(zuò)动态调整。”华夏养老(lǎo)2045三(sān)年基金经理(lǐ)许利明表(biǎo)示。

　　中欧(ōu)预(yù)见(jiàn)养老(lǎo)2035三年今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)的(de)主要持(chí)仓(cāng)仍(réng)然(rán)坚持长期资(zī)产配置策略，但继续对部分主动权益基金进行了分(fēn)散和优化，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票(piào)市场整体(tǐ)小幅(fú)上涨但行业之间分(fēn)化巨(jù)大的市场(chǎng)中，基于对长(zhǎng)期基本面、行业景气度、估值(zhí)、性价比等的判断，对行业风格的持仓结构进行了小幅调整，减持部分涨幅(fú)较高(gāo)的行业基金，增持部分短(duǎn)期表现(xiàn)较差的行业(yè)基金(jīn)。

　　年内表(biǎo)现领先(xiān)的平安养老2045一季报中表示，报告期内(nèi)，基金整体保持中枢附近的权益仓(cāng)位，但内部结构有所调整。债券方面(miàn)，适当(dāng)增加固收仓位的弹性，其他以(yǐ)现金管理为(wèi)主；权(quán)益方(fāng)面(miàn)，基于不同板块的(de)基本面和估(gū)值性(xìng)价比，略加仓港(gǎng)股基(jī)金(jīn)，减仓美股基金，A 股减仓(cāng) TMT 持(chí)仓兑现部分(fēn)收(shōu)益。整体(tǐ)而(ér)言，通过(guò)动态(tài)再平衡，保持组合处于(yú)稳健(jiàn)均衡状态(tài)，重点(diǎn)关注一季报超预期(qī)的方向。

　　易方达汇诚养老1季度适度降低了深(shēn)度价值和价值(zhí)质量等(děng)偏价值(zhí)策略的基(jī)金的超配比例，继续超配偏小盘风格的基金，适度增加(jiā)了偏成长(zhǎng)策略(lüè)的基金(jīn)的(de)配置毁掉一个老师最好的办法(zhì)比例(lì)。在行业方面，TMT等科技行业经历过(guò)去几年的大幅调(diào)整，处于“三低”类资产（景气周期低位、低估值(zhí)、低拥挤度）的(de)范(fàn)畴(chóu)，1季度逐步加仓(cāng)了(le)偏科(kē)技成(chéng)长(zhǎng)策略基金的(de)配置比例。不(bù)过仍(réng)然(rán)选择(zé)那些能够长期拿(ná)得住的基金，很少去追逐那(nà)些短期大幅(fú)度上(shàng)涨(zhǎng)的、最亮眼的科(kē)技(jì)基金。在(zài)不同(tóng)地域的投资方面，在市场大幅反弹后，小幅降低了港股基金的配(pèi)置比例。

　　2023年(nián)，嘉实2040五(wǔ)年权益(yì)类(lèi)资产年(nián)度目标配置比例为70％。截至一(yī)季度(dù)末，基金的(de)权益类资(zī)产实(shí)际配置比例(lì)为(wèi)71％，相对(duì)年度目标配置比例(lì)战(zhàn)术型标配(pèi)，对(duì)阶段性(xìng)涨幅过快(kuài)的行业做(zuò)了减仓(cāng)，增加了部分业(yè)绩和估值(zhí)匹配合理的行业。

　　富国智优精选3个月持有一季度操作上围绕(rào)经(jīng)济增长和政策支持(chí)方向作为调整(zhěng)配置主要方向，组合主要提高了中(zhōng)小(xiǎo)盘暴露(lù)、加大对于业绩(jì)预期增速较高板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)，并通过优选选股alpha较高(gāo)、稳定性较好的(de)标的实现配置。

　　基于(yú)对PMI、中长期信贷和消费者信心(xīn)等(děng)方面的(de)观察，鹏华养老2045将组合权益资产维(wéi)持(chí)超配状态，结构上均(jūn)衡配置于：受益于(yú)顺周期低估值的(de)金(jīn)融周期板块、受益(yì)于社会(huì)经济活动(dòng)趋于正常(cháng)的消费医药板(bǎn)块(kuài)，以及受益于产业周期见底及(jí)国(guó)产替代的科技制(zhì)造板块上。

　　权益市场仍将有所作为

　　关注(zhù)确定性和未来发展(zhǎn)方向(xiàng)的机会(huì)

　　目(mù)前(qián)A股市场(chǎng)行至3300点附(fù)近，未来市(shì)场存(cún)在(zài)哪些风险和机会？如何(hé)寻找投资主线？FOF基金(jīn)经理们也在一季报(bào)中提(tí)到了对当下的思考。

　　南方(fāng)基金鲁(lǔ)炳良(liáng)认为(wèi)，展望(wàng)后(hòu)市，随着经济数据真(zhēn)空期的度过，国(guó)内大(dà)类资产复苏(sū)预期进入验证阶段。中期维持(chí)对(duì)权益(yì)资产(chǎn)的乐观，国(guó)内宏观经(jīng)济处于底部向上修复的状态，且市场估值压(yā)力仍较(jiào)小(xiǎo)，战略(lüè)上将推(tuī)动 A 股的(de)上涨。结构上主要关注以下条潜在盈利主线：TMT、复苏（消费、投资(zī)）以及(jí)美债利(lì)率(lǜ)定价(jià)资(zī)产估值修复。从确定性和未来发展方(fāng)向角(jiǎo)度出发，关注 TMT 中信息安(ān)全、数字(zì)经济(jì)和新技术领域。大(dà)复苏中在(zài)大消(xiāo)费板块(kuài)内重点关注航空出行供需格局和(hé)票价弹性(xìng)带来的潜在(zài)超(chāo)预期机会。投资端关注地产链(liàn)以及一带一路带动下的部分细分领域配置(zhì)机会。

　　摩根(gēn)锦程积极(jí)成长养(yǎng)老(lǎo)目标(biāo)五(wǔ)年基金经理(lǐ)杜习杰、吴春杰表示，对于(yú)国内权益来讲，当(dāng)前历(lì)史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位、相(xiāng)对债券(quàn)资产的估(gū)值处(chù)均在具备吸(xī)引力的水平(píng)，为长(zhǎng)期投资提供一定安(ān)全边际。年(nián)内经济(jì)修(xiū)复是确定(dìng)性的，节奏与幅度上虽有分歧，但政策仍有相机抉(jué)择(zé)加码(mǎ)托(tuō)底的(de)空间。结构上，维持此前判断，关(guān)注(zhù)受益(yì)于(yú)稳内需政策加(jiā)码的领域(yù)，包(bāo)括地产链、政府支出或补贴可能增加的基建、信创(chuàng)、自(zì)主可控等领域，TMT相关板块涨幅超预期，有ChatGPT主题催化(huà)的成份，对交易情绪的(de)过热持(chí)谨慎的态(tài)度，后续会持续关(guān)注新技术对经济各个领域的影响；对消费服务业来(lái)讲，去年博弈(yì)情绪(xù)已较浓(nóng)，二季度市场(chǎng)对其关注度有望(wàng)随着节日出(chū)行、消费(fèi)数据改善而增加。

　　景(jǐng)顺长城养老目标2035三年(nián)持有基金经理薛显志、江虹表示，权益市场(chǎng)来看，当前中国经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏早期，2月以(yǐ)来市场的下跌属于(yú)“放开交易”、春季躁动(dòng)后的正常回调。复盘历史上的复苏(sū)周期，权益方面均能有(yǒu)所作为，基本面(miàn)的总体(tǐ)改善能(néng)激活市场的(de)生态(tài)，市场会不断寻找基(jī)本面改(gǎi)善的(de)诸多细分方向(xiàng)。结构方面，市(shì)场一季度(dù)已找出(chū)“中特(tè)+”、数字(zì)经济(jì)两条主线(xiàn)。4月份开始，估计市(shì)场(chǎng)会围(wéi)绕(rào)各行业受益改(gǎi)善幅度，不断挖掘一(yī)季(jì)报超(chāo)预期(qī)、全年指(zhǐ)引较(jiào)好(hǎo)的细分方向。同时，因处于复苏阶段，顺周(zhōu)期方向也会(huì)存在(zài)机会(huì)。

　　鹏华基金孙博斐表示，未来持续关注以下三个方向：一是(shì)顺周(zhōu)期低估值板块具备长(zhǎng)期投资(zī)价值，此外，关(guān)注央(yāng)国(guó)企改革(gé)能(néng)否带来(lái)相(xiāng)关行业、企业基本面的改善，并打开(kāi)估值提升(shēng)的空间。

　　二是(shì)消费医药板(bǎn)块的场景复苏(sū)逻辑较为确(què)定，比较而言，医药板块(kuài)的估值性价比(bǐ)更高。三是科技制造板块，特(tè)别是国产替(tì)代的关键(jiàn)环节(jié)，是长期关注(zhù)的(de)方向。短(duǎn)周期来看，半导体(tǐ)行业可(kě)能在下半(bàn)年周期(qī)见(jiàn)底，计(jì)算机行(xíng)业的景气度相较于去年也是大幅改(gǎi)善。而人工(gōng)智能等技术(shù)的突破，有(yǒu)可(kě)能打开科(kē)技板块的成长空间。

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