当(dāng)前，市(shì)场(chǎng)投资者正在(zài)担(dān)忧，眼下美国政府(fǔ)的债务上限僵局正朝着更(gèng)危险的(de)方向升级。

　　当地时间5月9日，美国众(zhòng)议院议长凯文·麦卡锡在白宫就债务上限问(wèn)题与总统拜登举行(xíng)会议(yì)后(hòu)表示(shì)，这次会(huì)见(jiàn)并未就解决(jué)债务上限(xiàn)问题(tí)达(dá)成任何有益意见，自(zì)己和(hé)国会其他几位党(dǎng)团领袖将(jiāng)于12日再(zài)次与总统拜登会面。

　　据路透社消息，当地时间周二，美(měi)国总统(tǒng)拜登(dēng)在(zài)白宫与(yǔ)国会众议院议长、共(gòng)和党人麦卡锡进行谈判，试图打破两党围绕(rào)美国(guó)31.4万亿美元债务上限问题(tí)长达三个月的僵(jiāng)局(jú)，避免在5月底之(zhī)前发(fā)生(shēng)严重违约。

　　报道(dào)称，美国参议院多数(shù)党领袖、民主党人(rén)查克·舒(shū)默、参议院(yuàn)共和党(dǎng)领袖米奇(qí)·麦康奈尔、众(zhòng)议院民主党领袖哈基姆杰·弗里斯也将参(cān)加(jiā)此次会谈(tán)。

　　之前市场预期，拜登(dēng)与麦卡锡(xī)的(de)此次谈判(pàn)达成协(xié)议(yì)的可(kě)能性不大，因此，在谈判前(qián)一日，麦(mài)康奈尔称，在美国灾难(nán)性违约迫在(zài)眉睫之际(jì)，他(tā)不会在债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题上打(dǎ)破(pò)党派僵局，去帮助总统(tǒng)拜登(dēng)。这(zhè)番言论(lùn)无(wú)疑给(gěi)此(cǐ)次谈(tán)判泼(pō)了(le)一(yī)盆冷水(shuǐ)。

　　今(jīn)年1月19日，美国债务总额超过债务上限。美(měi)国财(cái)政(zhèng)部次日启动非常规举措维持政府运营，避(bì)免出(chū)现债务违约(yuē)。然而(ér)，使(shǐ)用非常规措施只(zhǐ)能帮助财政部(bù)暂时性地继续(xù)借款。

　　上(shàng)周，美国财政部(bù)长耶(yé)伦在致信国会(huì)领袖(xiù)时发出(chū)了债务(wù)违约可能期(qī)限的(de)警(jǐng)告，称财政部(bù)的最佳估(gū)计(jì)是，若国会未能提高债务上(shàng)限或暂停(tíng)上限，到6月初，财政部将无(wú)法继续履行政(zhèng)府的所有义务，最早(zǎo)可能在6月1日(rì)。

　　上月末，共和(hé)党的债务(wù)上(shàng)限问题(tí)相关议案(àn)在众议院(yuàn)以微弱优(yōu)势得到通过。议案(àn)提出，到明(míng)年3月31日前，暂(zàn)停债务上(shàng)限(xiàn)的(de)限制，若两党能在这一时(shí)限之前同意(yì)把债务上(shàng)限再提高1.5万亿(yì)美元，则暂停时限(xiàn)作(zuò)废(fèi)，但提(tí)高(gāo)上限需要(yào)满足(zú)多种削减开支的条件(jiàn)，共(gòng)和党预(yù)计未(wèi)来(lái)十(shí)年内将合计削减4.5万亿美元政府开支。

　　但白(bái)宫在(zài)议案通过后(hòu)很快表示，这一将削(xuē)减支出和(hé)提高债务上限捆绑的议案没机会成为立法。

　　上周日，耶伦再(zài)次警告，6月(yuè)1日(rì)政(zhèng)府将耗尽现金，如国会不(bù)提(tí)高(gāo)债务(wù)上限，可能爆(bào)发一(yī)场“宪法危机(jī)”，引发金融和经济崩(bēng)溃。

　　美国监管机构罕见“认错”

　　针对(duì)美(měi)国银(yín)行业危机，美国监管机构的第(dì)一份“认错”报告披露。

　　当地时(shí)间5月8日，加州(zhōu)金融保(bǎo)护(hù)与(yǔ)创新部(bù)（DFPI）发布报告承认(rèn)，未能在硅谷银行(xíng)倒闭之前(qián)向(xiàng)该行领(lǐng)导层施压，要(yào)求(qiú)其尽快解决已知问题。

　　DFPI在报(bào)告中批评称(chēng)，监管反应迟钝(dùn)，未能及时排查(chá)隐患(huàn)，没有(yǒu)及时(shí)注意到第一共和银行、硅谷银行在疫情期间(jiān)发展过快(kuài)，吸收了数(shù)千亿(yì)美元的存款。同时，其工(gōng)作人员也没(méi)有意识到银行过(guò)快扩张(zhāng)所带来的风险。报告表(biǎo)示，银行“在纠正(zhèng)监管(guǎn)机构已发现(xiàn)的缺陷方面行(xíng)动迟缓，监(jiān)管机构也没有采取(qǔ)足够措施去尽快解决问题”。

　　需要指出的是，美国银行业的(de)这一场危机风暴中，加州是(shì)名副其实的“震(zhèn)中”。除硅(guī)谷银行(xíng)以外，刚刚宣告倒闭的第一共(gòng)和银行也(yě)位于(yú)加(jiā)州旧金山。此(cǐ)外，近期同样遭(zāo)遇严重冲击(jī)、股价暴跌的西太平洋合众银行(xíng)也(yě)位(wèi)于加(jiā)州(zhōu)洛(luò)杉(shān)矶。

　　根据DFPI最新发(fā)布(bù)的报告，在对硅谷银行的监管工作中，DFPI发挥(huī)着辅助(zhù)作(zuò)用，而旧金(jīn)山联邦储备银行承(chéng)担主要(yào)监督责任，后者未来(lái)可能会投入更多(duō)人(rén)员进行监督。DFPI在报告中称(chēng)，加州(zhōu)监管机构未来将(jiāng)对资(zī)产(chǎn)超过500亿美元站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的、且未纳入保(bǎo)险(xiǎn)的存款规模很高(gāo)的银行加(jiā)强审查。

　　在(zài)硅谷银行破产事件中，未纳入保险的(de)存款规模较高是(shì)促成银行挤兑(duì)的(de)关键因素之一。然而，报告指(zhǐ)出，在过(guò)去，监管机构(gòu)并未认定(dìng)大(dà)量无保(bǎo)险(xiǎn)存款一定意味着风险增加，因为(wèi)拥有大量存款的账户往(wǎng)往(wǎng)是由企业客户持(chí)有(yǒu)的(de)，这(zhè)些客户往(wǎng)往很(hěn)少更(gèng)换银行(xíng)。该报告还表示，DFPI计划(huà)要求银行考(kǎo)虑(lǜ)如何(hé)管理社交媒体和实时(shí)提(tí)款带来的风险，这些风险也(yě)可能加剧和加速(sù)银行挤兑。

　　美国政府再度推迟(chí)战略石油储备回补计(jì)划

　　5月9日周(zhōu)二，美国政府再度推迟美国战(zhàn)略(lüè)石(shí)油储备的回补计划(huà)。

　　美国能源部(bù)周二表(biǎo)示：美国战略石(shí)油(yóu)储备（SPR）仍然是世界上最大的石(shí)油储备，能源部仍然(rán)致力于(yú)以(yǐ)一(yī)种为美国纳税人带(dài)来最大价值(zhí)并保(bǎo)护(hù)美(měi)国经济和(hé)安全利(lì)益的(de)方式回补(bǔ)SPR，同时(shí)遵守国会的授(shòu)权并(bìng)进行必要的(de)维护——这些也是对该储备进行良好管(guǎn)理(lǐ)的一部分(fēn)。

　　美国能(néng)源部表示，除了直接采购外，其补充(chōng)SPR的方式还包括要求一(yī)些炼油厂退回部分从SPR拿到(dào)的石油，并避(bì)免(miǎn)“不必要销售”。

　　虽(suī)然该部门去年通过(guò)政府(fǔ)拨款法案取消了国会授权的约(yuē)1.4亿桶从(cóng)SPR中进行(xíng)的石(shí)油(yóu)销(xiāo)售，但过去(qù)几周，SPR持续消耗150万至200万桶。尽管在(zài)3月底和本月初，WTI油价一(yī)度降至72美(měi)元/桶以下，曾一(yī)度短暂(zàn)符合美国政府制定的在每(měi)桶67—72美(měi)元/桶时(shí)购入石(shí)油回(huí)补SPR的条件，但(dàn)今年以来多数时候，WTI油价依然高于美国(guó)政府设(shè)定的(de)条件。

　　油(yóu)脂板块(kuài)间(jiān)走势分化明显(xiǎn) 棕榈油连续多(duō)日领涨(zhǎng)

　　五一节后，油脂上演“大(dà)逆转”，在节后(hòu)开盘一度全(quán)线跌(diē)破(pò)前低支(zhī)撑后，国(guó)内三大油脂期货价格随(suí)即(jí)反转走高，增仓上行。三个(gè)交易日，豆油主力合约(yuē)最高涨幅5％或372个点，棕榈油主力合约最高涨幅8.3％或558个点，菜籽油主力合(hé)约最高(gāo)涨幅7.1％或553个点。昨日(rì)，三(sān)大油脂价格集体回落(luò)，豆油率(lǜ)先回吐涨幅，棕榈油(yóu)抗跌(diē)。油(yóu)脂品种间走势有(yǒu)明显(xiǎn)分化，从板块内强弱表现(xiàn)上来看，棕榈油明显强于菜(cài)油和豆油(yóu)。

　　期货日(rì)报记者了(le)解到，此轮反转过程中(zhōng)，市场风格不断(duàn)变(biàn)化，领涨(zhǎng)品种从豆(dòu)油切换到棕榈(lǘ)油，领涨月份(fèn)从主力转换到近(jìn)月，反映了市场交(jiāo)易逻辑改变。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师侯(hóu)雪(xuě)玲介绍(shào)，五一餐饮(yǐn)业(yè)火爆，美团预测五一堂食订座率同比2019年增(zēng)长205％，市场对油脂消费预期乐观(guān)，确认了油脂大消费基调，且认为节(jié)后油脂(zhī)将迎来补(bǔ)库需求。“因(yīn)海关对大豆检验要求(qiú)增加、检验频度增加，大豆(dòu)通(tōng)过(guò)慢，供(gōng)应压力(lì)后移，市(shì)场(chǎng)担忧豆(dòu)油产量或不及(jí)预期(qī)，豆油累库放(fàng)慢(màn)甚至去库。”侯雪玲表示，但随后咨询机(jī)构数据显示大豆压榨保(bǎo)持较高水平，豆油库存加速攀(pān)升(shēng)，豆(dòu)油紧(jǐn)张逻(luó)辑(jí)证伪。

　　“受到需(xū)求表现(xiàn)不(bù)佳及(jí)后(hòu)期(qī)大(dà)豆高(gāo)到港(gǎng)带来的(de)累库(kù)趋势(shì)压制(zhì)，豆油整体(tǐ)一直是(shì)不温不火；菜油整体受到需(xū)求(qiú)难(nán)以消化供给的压制，前期表现(xiàn)弱势但在(zài)加拿大题材出(chū)现后反弹迅猛。相比之下，棕榈油(yóu)在产地及国内持(chí)续去库的加(jiā)持下，表现(xiàn)最(zuì)为亮眼(yǎn)，也是本轮(lún)油(yóu)脂上涨的领头羊。”中信建投期货分析师(shī)石丽红表示，此(cǐ)次(cì)油脂反弹较为(wèi)凌厉，棕(zōng)榈油连(lián)续几日出现3％以上(shàng)的(de)涨幅，一点(diǎn)都不(bù)拖泥带水，一(yī)定(dìng)程度反应(yīng)了前期超(chāo)跌后的市场心(xīn)态。

　　记者了解到(dào)，本(běn)轮反弹中(zhōng)连棕领涨(zhǎng)，主要(yào)源于马棕4月供需数据(jù)偏紧的预期(qī)。

　　上周(zhōu)五主要(yào)机构公布(bù)的数据显示，马(mǎ)棕4月产量不及预期(qī)，马(mǎ)棕4月库(kù)存环比可能大幅下降，进一步支撑(chēng)了马棕(zōng)及连棕盘面(miàn)的反弹。

　　据(jù)新湖期货分(fēn)析师陈燕杰介绍(shào)，4月马棕(zōng)出口环比显著下降19％—20％，主(zhǔ)因国际(jì)棕榈油近期的价格优(yōu)势相比(bǐ)豆油及葵(kuí)油大幅缩窄，导致国际需求减弱。

　　“前(qián)几日彭博、路透预(yù)估4月马棕产量130万(wàn)吨，环比几乎(hū)持(chí)平。出口预估120万吨，环比(bǐ)减少19％。库存预估151万—153万(wàn)吨，相比3月库存167万吨下(xià)降比较明显(xiǎn)。但上周五到周一，大(dà)华(huá)继显及MPOA给(gěi)出(chū)的4月全月产量环比减幅更大，MPOA预估环(huán)比减8％。”陈燕(yàn)杰表示，若产量(liàng)预(yù)期兑现，4月(yuè)马(mǎ)棕库(kù)存或仅140多万吨，已经是历史极低库存水平(píng)，库存环比减幅可能15％左右。

　　“4月(yuè)马棕(zōng)产量(liàng)偏低主要(yào)在于当(dāng)月假期较多(duō)，工(gōng)作日偏少。因马来种植园的(de)印(yìn)尼工人要返(fǎn)乡庆祝开(kāi)斋节，通常开(kāi)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的斋节(jié)当月马棕产量环(huán)比数(shù)据有偏低倾向。今(jīn)年印尼(ní)开(kāi)斋节假期从4月19—25日，且(qiě)随后是(shì)国际劳动(dòng)节假期，预计因此印尼(ní)工人返(fǎn)乡偏慢(màn)导致当月产(chǎn)量环比降幅(fú)较(jiào)往年(nián)更大。”陈燕杰说。

　　在业内人士看来，三个品种表现强弱与各自的国内外供需(xū)、消(xiāo)息(xī)面有直接关系，阶段性的(de)宏(hóng)观企稳及情绪(xù)修复(fù)也是此轮(lún)油脂反弹(dàn)的重要前提。

　　“外站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的围市场尤其(qí)是(shì)美国经济(jì)衰退及风(fēng)险事件的担忧(yōu)情绪(xù)缓和(hé)，令原油(yóu)及国内(nèi)商品短期偏强，是国(guó)内油(yóu)脂反(fǎn)弹的重要环境(jìng)因(yīn)素。”陈燕杰(jié)表示(shì)，上周五晚间(jiān)公布的美(měi)国非(fēi)农(nóng)就业等数据全面超(chāo)预(yù)期。此外，耶伦(lún)也在(zài)敦促国会提高(gāo)联邦债务上(shàng)限。这(zhè)些(xiē)消息，从边际(jì)上(shàng)缓解了因美(měi)国银行业危(wēi)机、债务上限到期、短(duǎn)期较差经济数据带来的美国经济(jì)低迷及衰退担忧，国际原油随之止跌回(huí)升。

　　陈燕杰认为，综(zōng)合(hé)宏观环境（欧美(měi)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退预期、美国银行业危机、美(měi)国债(zhài)务(wù)上限等(děng)），考(kǎo)虑巴西(xī)大豆卖压有所(suǒ)减轻但(dàn)仍将持续、美豆新作目(mù)前播种顺利、棕榈油产地处(chù)于(yú)季节(jié)性增产季、欧(ōu)洲(zhōu)新菜籽上(shàng)市等因素，油(yóu)脂本轮可定义为反(fǎn)弹(dàn)。

　　上涨根基不牢 业内人士(shì)不看好油脂反弹的(de)持续性

　　值(zhí)得注意的是(shì)，当前，因宏观和基(jī)本面(miàn)的压制依然存在，受访(fǎng)人士对油脂此轮反(fǎn)弹的(de)持续性(xìng)并(bìng)不乐观。

　　“从基本(běn)面(miàn)来看，在油脂供应(yīng)改善(shàn)倾向较强的背景下，我们(men)预(yù)期油脂很(hěn)难具备持续的上行基础(chǔ)，此轮超跌反弹(dàn)或难(nán)持续太久。”石丽(lì)红(hóng)表示。

　　在侯雪玲(líng)看来(lái)，国内油脂需求好(hǎo)于2022年，但(dàn)不及2021年，且5—6月是消(xiāo)费淡(dàn)季，市场对(duì)于需求(qiú)不宜过分乐观(guān)。而从时间(jiān)节点上来看，油脂(zhī)整体也将进入(rù)增(zēng)库周期，在业内人士看来，进入增库周期已是事实，这也将抑(yì)制油脂反弹空(kōng)间。

　　对此，陈(chén)燕杰表示，从国际(jì)棕榈油产地看(kàn)，目前是季节性增产(chǎn)季(jì)，中(zhōng)期产地库存趋向(xiàng)回升(shēng)。但当前马棕(zōng)库存(cún)很低，马棕供(gōng)需转为充裕(yù)预计还(hái)需要几个(gè)月的时间。

　　“产地(dì)棕榈油连续(xù)几个月的(de)去库是建(jiàn)立在1—4月产量(liàng)偏低(dī)的(de)基础(chǔ)上，但在倒挂(guà)的豆棕价差及主需求国高库存带来的(de)并不(bù)算好的出口前景下，后续(xù)产(chǎn)地库存累库倾向较强(qiáng)。”石丽红表示(shì)。

　　记者了解到，1—2月为棕榈油传统低(dī)产(chǎn)期，3月马来西亚出现洪涝，4月下(xià)旬(xún)则(zé)有开斋(zhāi)节的扰(rǎo)乱，过去几个(gè)月马棕产量表现不佳(jiā)导致了棕榈油的连续去库。然而(ér)，开斋(zhāi)节(jié)后棕榈油一般有着超于(yú)正(zhèng)常季节(jié)性的(de)产量表(biǎo)现。

　　“鉴(jiàn)于开斋节(jié)处于4月(yuè)下旬，预(yù)计马棕5月全月的产量环比增幅可能(néng)还会(huì)更(gèng)高(gāo)，这预计(jì)将为马来西亚带来显著的累库压力(lì)，不利于产(chǎn)地(dì)报价及(jí)棕榈油期价的(de)持续上行(xíng)。”石(shí)丽红称。

　　同(tóng)样(yàng)，在侯雪玲看(kàn)来，国内未来两个月油脂(zhī)市场(chǎng)累库为主，大豆检验(yàn)只影(yǐng)响(xiǎng)大豆供(gōng)给的(de)节奏但不会消化(huà)供应压力，根据船(chuán)期初(chū)步推算，5—6月国内大豆月均(jūn)到(dào)港950万吨(dūn)、油菜籽(zǐ)月均(jūn)到(dào)港50多万吨、油脂直接(jiē)进(jìn)口月均30多万(wàn)吨，那(nà)么油脂单月供应在(zài)230万吨以(yǐ)上，超过了2021年(nián)5—6月(yuè)220万吨(dūn)平均消费(fèi)量。

　　“从国内(nèi)油脂库存走势来(lái)看，国内菜油库存从(cóng)年初以来(lái)早就已经(jīng)进入(rù)累库(kù)状态。截至(zhì)5月5日，华(huá)东(dōng)菜油库存34.75万吨(dūn)，周比(bǐ)增(zēng)19％，同比增75％。随着(zhe)巴(bā)西大豆到港带来压榨整(zhěng)体(tǐ)回升，豆(dòu)油的累库趋势也已(yǐ)经比(bǐ)较明(míng)显，截至5月(yuè)5日(rì)，国内豆油商(shāng)业库存78.99万吨(dūn)，虽同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑，但(dàn)周(zhōu)比增近10％，已连续(xù)三(sān)周累库(kù)。后期从库存季节性角度来看，整体累库(kù)倾(qīng)向也(yě)较为明显。”石丽红(hóng)表(biǎo)示(shì)，目前唯一呈现库存下(xià)滑的油脂是近月进(jìn)口不太(tài)足的棕榈油，但产地棕榈油有望在开斋节后开启累库(kù)，带来远月(yuè)棕榈油进口利润改善(shàn)及新(xīn)增买船。

　　在(zài)陈燕杰看来，增(zēng)库确实会限制油(yóu)脂(zhī)反弹空间，但国内油脂油料多(duō)数进口为(wèi)主(zhǔ)，成本端(duān)原料的供需及价格(gé)的变化对油脂行情的(de)影响要更大一些。后期(qī)，市(shì)场需关注(zhù)巴西大豆(dòu)贴(tiē)水(shuǐ)是(shì)否(fǒu)进一步反(fǎn)弹(dàn)，美豆(dòu)新(xīn)作面(miàn)积预期，国际棕榈油产地累(lèi)库情况及国际菜油葵(kuí)油价格变化。

　　此外，值得关(guān)注(zhù)的是，宏观风险并没有完全消散(sàn)，全球经济预期、美高(gāo)利(lì)息对大宗商品需求传导(dǎo)等影响或更大。

　　“在(zài)宏观(guān)风(fēng)险尚未(wèi)释放完全(quán)，市场(chǎng)随时(shí)可能重新聚焦宏观风险，且油脂整体供应改善(shàn)的背景下，油脂并不具备持续性反弹(dàn)的基础，后期(qī)涨势预计放缓。”石丽红称。

　　基于以上判(pàn)断(duàn)，业(yè)内人士(shì)不看好油(yóu)脂反弹的(de)持续性和高度(dù)。在侯雪玲看来，每次反弹(dàn)乏力(lì)都(dōu)是(shì)空单入场机(jī)会(huì)，合(hé)约(yuē)上建议选择远(yuǎn)月合约(yuē)，品种中首(shǒu)选豆油。待(dài)供(gōng)需(xū)报告发布后可(kě)择(zé)机考(kǎo)虑棕(zōng)榈(lǘ)油空单(dān)及菜棕价差做扩。

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