银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于(yú)引(yǐn青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引发(fā)银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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