昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(b横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图àng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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