核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算大行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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