上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎ破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗n)债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(sh破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗ì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗tōng)了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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