5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的(de)低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(lgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少paiáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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