私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wè身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的n)题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明(míng)确(què)约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规模(mó)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年度身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的(dù)末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量(liàng)基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发(fā)生基金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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