近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构加强研究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资(zī)机构认为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石(shí)化、建(jiàn)设(shè)银行(xíng)、汇(huì)川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司股票(piào)跻(jī)身其中。期间(jiān)，吸金前十(shí)大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北(běi)向资金净流(liú)入额(é)前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司(sī)财报公(gōng)布，不少(shǎo)全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十大(dà)的股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一(yī)季(jì)度报告显示(shì)，阿布(bù)达比投资局(jú)、科威特政府(fǔ)投(tóu)资(zī)局等多家主权财(cái)富基金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资(zī)局增(zēng)持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持了浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企(qǐ)公司。而基金(jīn)在(zài)4月对(duì)这些国企进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大(dà)。而资本(běn)市场显然(rán)已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可(维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次kě)能是乏人问(wèn)津(jīn)的(de)防(fáng)御性公司。它(tā)虽(suī)然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是可能不是(shì)大家热(rè)衷追捧的(de)公(gōng)司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背(bèi)后(hòu)的原因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重(zhòng)提(tí)“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一(yī)般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关(guān)。基于公司的股东回报等标准，不(bù)少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分(fēn)外资的选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类(lèi)国企公(gōng)司截(jié)至(zhì)去年(nián)年底的平均每股盈利(lì)水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投资者认(rèn)为国企长期的低估(gū)值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如(rú)果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估国(guó)企的投资(zī)者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的(de)公司是愿意支付溢(yì)价的(de)。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报(bào)率在20％以(yǐ)上(shàng)。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的(de)市净(jìng)率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者(zhě)互(hù)动，增强透(tòu)明(míng)性(xìng)是全(quán)球投资者关注的(de)问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如(rú)何(hé)在服务(wù)国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成(chéng)效(xiào)仍待时(shí)间检验，但(dàn)是(shì)“注重股东(dōng)回报”是(shì)被(bèi)资(zī)本市场认可的路线。