金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化(huà)。果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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