本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的(de)两地(dì)上市指(zhǐ)数(shù)，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国(guó)股票评级(jí)从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情(qíng)的美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速(sù)度(dù)紧缩(suō)货(huò)币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收(shōu)缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融(róng)市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔(tù)年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓(tuí)势，一(yī)是二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格(gé)转(zhuǎn)换一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的(de)估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年(一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗nián)份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较(j一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗iào)周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深两市单(dān)日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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