金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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