金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要(y修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句ào)是100块(kuài)钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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