四大国有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ng>

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。