财(cái)联(lián)社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持(c卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗hí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗下行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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